全球经济不确定性下的投资选择| 比特币和量化宽松

随着世界与 COVID-19 作斗争，投资者必须了解政府货币和财政干预的影响，尤其是在数字货币的背景下，并特别注意比特币等加密资产的独特属性。 当政府实施量化宽松 (QE) 并增加货币供应时，法定货币就会贬值。 相反，当数字资产固有的数量通缩（或减少）时，比特币等资产的价值就会增加。

在本报告中，我们探讨了 COVID-19 大流行之后的经济市场动态，在这个背景下，市场经历了前所未有的快速变化。 随着比特币本月（2020 年 5 月）完成第三次减半，投资者现在必须主动了解这个新市场，该市场由自比特币新市场成立以来最积极的政府货币和财政刺激措施推动。

脆弱的全球经济

在市场动荡时期，美国国债通常被视为避风港。 然而，在 2020 年 3 月怎么把比特币卖到伊朗，对 COVID-19 全球影响的担忧引发了抛售； 股票、黄金、比特币乃至美国等历史常态都受到挑战，美国国债都受到结构性去杠杆的影响，大家都在抢美元。

这种去杠杆化进一步暴露了全球美元短缺：全球持有的 60 万亿美元债务（需求）相对于货币基础（供应）约有 4.5 万亿美元的赤字，再加上近期美元需求的激增，实际上已经增加了持有股票和债务的成本。 投资者感受到抛售压力。

与世界其他地区一样，美国 GDP 预计将急剧收缩。 当失业率飙升时，高杠杆公司将没有足够的现金储备来应对严重的收入短缺。 基于上述因素，WTI原油价格跌至20年低点。 这给美国等高成本产油国带来了额外压力。

预计新冠过后，各行业收入下降，失业率居高不下，油价处于历史低位可能刺激全球负债2.55万亿美元。

我们正在经历中央银行的积极干预，这也凸显了全球化下金融体系的脆弱性。

意外 COVID-19

为了缓解资产价格下跌的影响，拯救濒临倒闭的企业，避免更多的失业，各国银行都在大量发行货币，加大财政刺激力度。 当前全球债务为2.55万亿美元，相当于全球GDP的322%，积极的财政政策长期不会改变。

图 1：全球债务占 GDP 的 322%，创历史新高6

在 COVID-19 大规模抛售前几周，美国将准备金要求降至零，宣布购买美国国债，并推出购买垃圾债券的措施。 此外，美国国会还通过了一项2万亿美元的刺激计划，主要针对大公司、小企业、公共服务、地方和州政府以及个人。 作为这一救助计划的一部分，250 亿美元的现金被用于选定的客运航空公司。

这种货币干预的速度和规模非同寻常。

在从 2008 年 11 月到 2010 年 3 月（为期 16 个月）的第一轮量化宽松期间，美联储的资产负债表增加了 1.5 万亿美元。 相比之下，在这一轮刺激计划中，美联储在不到两个月的时间里增加了超过 2 万亿美元。 当量化宽松政策尚未对消费能力产生直接影响时，通货膨胀正在加速。 这些都体现在M2上，M2的增速是衡量M1、储蓄存款和市场货币基金的标准。

图2显示了M2的同比变化。 不过，值得注意的是，这一轮M2增长虽然是个意外，但也说明了美元肯定会贬值，尤其是在通缩市场。

图 2：M2 供应，1981-2020

量化宽松是不可能逆转的，就像量化宽松通过创造货币来提高资产价格一样，货币供应量的减少会导致资产价格下跌。

虽然央行印钞是为了刺激全球经济增长。 但我们目睹了无数货币贬值和恶性通货膨胀的例子，最近的例子是阿根廷比索、委内瑞拉玻利瓦尔和津巴布韦元。

各国政府历来使用货币和财政工具来刺激经济，直到这些工具失效，强调货币贬值是阻力最小的途径。 然而，重要的是要注意货币风险，投资者应采取措施对冲风险并建立更具弹性的投资组合。

接下来，我们重点介绍投资者在不确定时期可以用来降低投资组合风险的几种工具。 我们将在积极的财政和货币政策下评估这些投资工具。

经济不确定性下的投资选择

（一）法定货币

在经济不明朗时期，投资者往往急于套现，现金为王。 但随着各国央行大量涌入国内并快速印钞，货币贬值的风险相当大。

当前的例外是强势美元的表现。 美元是世界储备货币，得到世界上最强大的经济体之一美国的支持。 最重要的是，全球有超过 60 万亿美元的美元债务，这意味着偿还这些债务会推高对美元的需求。

强势美元可能进一步破坏全球资产的稳定，导致通货紧缩。 如前所述，美联储正在制定积极的政策来应对这种通货紧缩风险。 但要实施积极的货币政策，美联储将面临目标超调、美元贬值以及全球对美元货币体系失去信心的风险。

(2) 政府债券

投资或持有长期以来被视为避风港的政府债券可能会受到负利率飙升和印钞速度加快的压力。 美国国债收益率相对于世界其他地区较高。 但随着美联储发行更多货币，投资美国国债也变得危险，实际收益率自 2013 年以来首次出现负收益率。负收益率导致债券持有人随着时间的推移失去购买力。 在今天的环境下，部分刺激计划将来自发行新国债，为市场带来更多供应。 尽管被视为避风港，但政府债券可能无法使投资者免受央行干预。

(3) 黄金

由于其易于保存和稀缺性，黄金作为全球货币基准存在了数千年。 随着全球化和数字化的浪潮，它逐渐被数字化。 恢复使用黄金作为世界储备货币将与数字化和技术进步的趋势背道而驰。 我们的数字世界需要一种每个人都可以长期存储的数字便携式货币。

图 3：实物黄金交易成本

(4) 比特币

流通货币的长期失败和2008年的金融危机催生了比特币。 比特币是根据通缩概念设计的，总量为2100万枚，发行速度是预先确定的。 这些特性体现在源代码中，流通可以通过比特币区块链进行验证。

今天的宏观经济环境继续强化了这一点：数字化、非主权形式的货币可能是一种有吸引力的价值储存手段，并且可以对冲无限印钞带来的通货膨胀。

图 4 BTC 价格表现相对于发行率

随着中央银行开始无限量化宽松，比特币正在经历其历史上第三次通货紧缩。 这第三次减半将在 2020 年 5 月进行，短期影响尚不明朗，但这一定是投资界的历史性事件。 矿工是比特币市场的天然卖家。 减半后，只有一半的原始比特币可以以相同的成本出售给市场。 需求增加和供应减少将对提振比特币价格起到积极作用。

图 5 比特币与黄金和标准普尔 500 指数的 52 周相关性

在比特币的分配模型中，不可改变的稀缺性是一个非常有吸引力的设计，可以很好地对抗货币贬值。 在 Grayscale 之前的报告《用比特币对冲全球流动性风险》中，我们提供了证据表明比特币通常是危机中的避风港。 比特币与其他资产的相关性一直较低怎么把比特币卖到伊朗，具有赎回性，这是作为多元化投资工具的重要特征。 然而，从2019年到2020年第一季度，比特币和黄金的走势呈现出高度相关性，这直接受到了中美贸易关系、伊朗局势以及COVID-19带来的市场担忧的影响。 比特币和黄金目前都处于历史高位，这表明比特币更像是一种避险资产。

随着这种关系的发展，比特币的价值将超过 2008 年金融危机后的黄金。 由于资产价格暴跌和普遍破产的环境，金价随后从 2008 年 10 月的 682 美元上涨 180% 至 2011 年 9 月的 1,912 美元。

同样，比特币的价格在 2020 年 3 月 12 日大幅下跌后上涨了至少 96%； 它的哈希率是衡量网络安全的指标，接近历史最高水平； 钱包数量也创下了记录； 日营业额40亿美元； 从312的跌幅中，投资者可以看出比特币的网络价值基础相当牢固。

图 6 比特币持有者和投机者

结语

自比特币问世以来，脆弱的债务水平和对普遍违约的担忧一直在推动激进的货币政策。 法定货币正在贬值，政府债券的实际收益率很低甚至为负，交割问题凸显出黄金作为数字时代避风港的作用已变得多么不稳定。 在不确定的环境中，对冲风险的工具非常有限。 特别是，由于量化宽松政策，比特币将在未来几年成为焦点，许多迹象表明它是一种很好的回报对冲工具。 当世界在挑战多种可能性时，是时候挑战另一种可能性了：法币能否持续保值。

是时候关注比特币了！

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文中图片来源 | 灰度（灰度投资）

翻译 |

编辑| 王娟