跳不出来的分叉陷阱：比特币利益竞争的脆弱性

经过一年多的震荡下跌，比特币（BTC）再次进入加速下跌周期。

据Wind，11月26日16时30分，GDAX所报比特币兑美元价格为3949.36美元/单位，跌幅为7.81%。 近 20,000 美元在 12 月中旬跌破 4,000 美元。

此前，BCH（Bitcoin Cash，由原比特币分叉而来）的重新分叉引起了广泛关注，被认为是本轮下跌的导火索。

21世纪资本研究院认为，并非简单的分叉就能导致比特币价格暴跌，但BTC和BCH分叉事件的发生进一步印证了去中心化共识资产的脆弱性。

同时，过去一年出现的众多创新币和山寨币引发的公地悲剧、分叉事件引发的增量资金不足等因素进一步对BTC价格形成压力。

当共识遇上现实

经过几个月的震荡横盘，比特币的跌幅进一步扩大。

截至11月26日截止，比特币在OKCOIN国际站、Biter海外站、BITSTAMP、Bitfinex等平台的报价均低于4000美元。

在比特币价格暴跌之前，由比特币原始分叉形成的前一次BCH分叉被视为此次下跌的导火索。 分叉并拆分为两个代币：澳大利亚科学家 Craig Wright 支持的 BCH SV 和比特大陆 CEO 吴忌寒等人支持的 BCH ABC。 各个代币的支持者选择自己的更新方式，由于BCH ABC的支持者算力更强，所以延续了BCH的名称。

21世纪资本研究院认为，单纯局限于代币发展路线的分叉，不会对比特币价格带来本质威胁。 例如去年8月，当原始比特币分叉为BTC和BCH时，后续这两种新代币的总价值已经大大超过了之前原始比特币的价值，随后BTC从2500美元飙升至10000美元。

但此次BCH的再次分叉，意味着这次保留了比特币“点对点现金结算系统”原有理念并得到业界广泛支持的分叉，依然无法避免共识的终结坍塌。

在这次硬分叉中，Craig Wright等人反对吴忌寒等人主导的BCH发展路线，坚持锁定比特币底层协议，将区块容量扩容至128MB，而吴忌寒坚持既定的扩容计划。 当各方无法和解时，只能进入“算力没电”的硬分叉陷阱。

但是，比特币等代币价格的形成，是基于其唯一性、总量不变、不可篡改、无限可分的类黄金属性。 分叉事件的出现bch在btc分叉前，让众多市场参与者觊觎和获取巨大的潜在利益，或者捍卫既得利益。 另一方面，分叉次数的增加使得比特币的身份识别更加模糊，影响其IP价值的唯一性，破坏市场通证资产的稳定性。 性期望。

其实，密集分叉带来的弊端之前也有体现。 去年底，BTC进一步分叉出不少于9条子链，包括ABTC、SBTC、LBTC。 密集分叉后，BTC触及2万美元后直接下跌，进入持续近一年的熊市，跌至今日不到4000美元。 （详见2017年12月27日第12期《比特币“过山车”之年：年度暴涨13倍“密分叉”黑暗滋生风险》）

原因是比特币等代币本质上是公链。 虽然他们试图凭借不可篡改的共识认证机制来打破货币的中心化； 在产权模糊的“无人区”，每个人都有权调整和解释其规则的定义，而这种基于自己的想法或利益的争论往往会导致“公地悲剧”的发生。代币市场。

因此，我们可以预见，BCH的分叉不是第一次，也不会是最后一次。 无论是BTC还是分叉后的BCH，未来都将面临更多参与者内斗的挑战。

公链的“推文令”

代币的内斗并不仅限于主流币的分叉。 伴随着大量的ICO，各种创新币和山寨币的出现，是分流这种市场注意力的更大原因。

根据HQZ和飞小号的数据，目前可供报价的代币种类多达1656种和2481种，堪比交易所的股票数量； 而两年前，市场上只有比特币、莱特币、以太坊等少数几种代币。

21世纪资本研究院认为，基于区块链技术发行代币的技术门槛低，加上ICO带来的财富效应，导致代币种类快速增加。 正如IPO放量影响二级市场预期一样，投资主流代币的存量资金也将进一步分流至新代币。

我们认为，代币的不断分叉和创新币的增加将在未来很长一段时间内制约代币市场价格。 一方面，在国际上形成统一有效的代币监管框架之前，没有力量阻止或有效监管代币分叉和ICO乱象的发生。 在新加坡、乌干达等国家重新开始。

另一方面，在区块链普遍应用场景时代之前，比特币等代币的定价仍然取决于其受欢迎程度和社会对区块链技术的期望，因此我们可以看到，即使是以太坊、COS等代币的区块链技术可扩展性和在线交易率远高于比特币，但其资产价格仍与比特币高度相关。

但随着比特币租赁价值的消散，其增量资金的减少和衰退将带来财富效应的减弱，这将长期影响代币市场的繁荣。

就像推文排序的结果一样，当“大链”分裂成许多“小链”时，其抗操纵51%以上算力的能力也在下降bch在btc分叉前，对代币规则的安全构成威胁，这也破坏了比特币此前具有与贵金属资产类似的避险功能。

事实上，代币产权问题本身就构成了一个悖论——如果将代币建立在公链下，必然会带来多方不协调的竞争，从而导致公地悲剧； 但如果代币像主权货币那样具有中心化的特性，就违背了被投资者视为珍宝的不可篡改的概念。

综上所述，我们认为代币市场价格整体下行趋势或难以逆转，2017年以来的这一轮公众对比特币等代币的关注和热情也可能正式告一段落。